风向变了

第二部分。3月底到8月,黄金从1450美元飙升至历史最高的2089美元,涨幅接近40%。

商品市场也一样,放水其实助推了需求提升,而供给端又出现些问题,铁矿石为首的黑色系迎来了一波绝对的大牛行情。

但9月以来,美联储对于货币边际宽松变得含糊其辞,不确定性较高。比如,美联储提高了通胀目标,允许通胀升高至2.4%,看似鸽派,但市场对于美联储的操作路径产生了疑惑。并且,市场一直期待的收益率货币曲线(YCC)没有得到回应。

9月的美联储议息会议也并无超预期的地方,没有更大边际货币宽松的迹象。

在本周三的听证会上,鲍威尔表示,要支持美国经济持续复苏,国会采取进一步的措施“可能是必要的”。前一天,他还表示,受疫情打击的中小企业也可能需要财政支持,而不是美联储的贷款支持。

鲍威尔态度很明显了,美联储“尽力了”,应对经济需要财政政策发力,向市场再一次传达了货币政策暂时不会边际宽松了。

然而,美国两党分歧巨大,新一轮财政刺激政策迟迟无法落地。昨夜,美国众议院议长佩洛西称,民主党正在起草一份2.4万亿美元规模的新冠疫情紧急救助方案,而特朗普曾表示愿意接受最高规模1.5万亿美元的刺激方案。

上周六,美国大法官Ginsburg去世,增加了各项法案通过的难度和风险,两党拉锯战仍将持续。

财政政策作用于经济,我们可以看成是对于宏观基本面的影响。近来,全球疫情二次爆发,给处于衰退之中经济再度蒙上阴影。据悉,当前全球疫情累计感染人数高达3233万例,单日新增31万例,累计死亡逼近100万例,单日新增超过6000例。

美联储货币政策不再边际宽松,对于估值高企的美股的影响是充当其冲的。而此前靠信仰、靠讲故事的科技股涨幅很大,背后跟泛滥的流动性密切相关,而现在逻辑变了,估值回归的速度也会更快更强。这亦是纳指、创业板指跌幅更深的原因。

此前,国际黄金对于通胀攀升快速计价,甚至达到了一种癫狂状态,而现在边际宽松的货币环境落空,名义利率维持震荡格局。另外,全球需求遭遇打击(二次疫情爆发以及财政政策落空),通胀预期又快速回落。两方面利空,导致实际利率快速攀升,黄金受到压制下跌。

全球需求走弱,铁矿石、螺纹钢等为首黑色系的商品于8月中下旬开始转势,先于股市进行了反应。

美联储的货币动作,对于全球金融市场均有不同程度地影响。股市、债市、商品、黄金等市场均是联动反应的。由于货币边际宽松预期暂时削弱,美元指数从9月初最低的91.7368反弹至当前的94.4032,升幅高达2.9%。对于货币市场而言,该涨幅已经非常明显了。


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其实,中国央行早于美联储动手收紧货币流动性。10年期国债收益率从4月底的2.51%走高至当前的3.13%,回升62个基点,非常之夸张。这已经是疫情之前的利率水平。由于中美利差之大,亦是近期人民币走强的重要因素。

央行流动性持续收紧,亦是近来A股持续维持弱市的重要逻辑之一。当然,史诗级IPO抽血也是一个重要因素。今年A股IPO募资已经超过3400亿元,创下10年新高。接下来,金龙鱼、蚂蚁、吉利、京东、中金等将闪亮登场,合计1400亿元。两者加起来将超过2010年4856亿的水平,成为历史最高,指日可待。

今年以来,A股累计减持超过3500亿元,已经与去年全年持平。其中7月减持高达741亿,8-9月每月仍有300-400亿元。同时,北向资金持续2个月净流出超过300亿元。其中,8月净流出22亿元,9月到目前为止净流出287亿元。

而场内存量资金缩水严重。今日,沪深两市成交5692亿元,较7月上旬高峰的1.6-1.7万亿的水平缩水1万亿,非常之夸张。可见现在的市场是存量资金在互砍,继续阴跌,估值中位数下行或许不可避免。

总而言之,全球风险资产转势,美股继续下跌的压力比较大,A股不太可能走出独立行情,尽管经济还在持续修复。当下操作不宜过分激进,前期涨幅大、估值高的板块将面临不小的回撤风险。

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